Circle 暴涨 675%：谁是背后的中国赢家？

2025年6月5日，稳定币第一股/加密货币的第二股-Circle正式登陆美股，股票发行价为31美元，截止2025年6月20日，股价已经涨到240.28美元/股，涨幅达到675%，市值已经涨到535亿美元。

Circle是一家由美国人在美国创办并在美国上市的纯美国公司，按照一般发展的惯例，和中国的VC基本就没有什么交集的机会了，但是因为各种原因，有些中国的VC机构参与了对其的融资，在本次IPO盛宴中吃到了大肉。

Circle一家专注在美元稳定币USDC的稳定币发型商，其商业模式简单又利润丰厚：公司发行与美元 1:1 锚定的 USDC 稳定币，将用户存入的资金主要投资于短期美国国债，从而赚取几乎无风险的收益。

创始人之一是Jeremy Allaire，现年53岁，在大学的时候学习了政治学、哲学和经济学，是互联网极简主义的信仰者，同时也是一名连续创业者，于1995年和2012年缔造了两家上市公司，分别是软件公司Allaire和在线视频平台Brightcove。2013年和Adobe首席科学家Sean Neville创立Circle，提出“让价值像信息一样自由流动”的愿景，主张区块链技术重塑金融基础设施。

Circle最开始的主要业务并不是稳定币，其发展过程经历了很多曲折和转变，具体而言可以概括如下：

2013–2017年：支付探索与早期融资

2013年10月：

• Allaire与Neville在美国波士顿创立Circle，初期聚焦区块链跨境支付，推出Circle Pay（被称为“美国支付宝”）

2015–2016年：

• 累计融资超1.3亿美元，投资者包括高盛、 IDG 资本、百度等。业务重心为消费者支付，但市场接受度有限

2018年：战略转型与USDC诞生

关键融资：

• 华兴新经济基金（雷鸣主导）、比特大陆、IDG等机构投资

业务里程碑：

• 与Coinbase合资成立Centre联盟，推出美元稳定币USDC，主打合规透明，对标USDT

战略调整：

• 关闭消费者支付业务，全力投入稳定币

2021–2022年：上市尝试与危机

2021年7月：

• 宣布SPAC合并上市，估值45亿美元，后上调至90亿美元（2022年2月）

2022年12月：

• SPAC上市因SEC未批准招股书而终止，损失4400万美元

2023年3月：

• 硅谷银行危机：33亿美元储备被冻结，USDC脱锚。危机后确立“牌照+上市+透明度”核心战略

2023–2024年：重组与扩张

2023年：

• 收购Coinbase持有的Centre股份，成为USDC唯一发行方
• 总部迁至纽约世贸中心，强化金融合规形象

2024年：

• 财务表现：营收16.8亿美元（99%来自稳定币），净利润1.6亿美元，但54%收入分给Coinbase
• 市场份额：USDC流通量达601亿美元，占稳定币市场29%

2025年：收购、IPO与上市

2025年1月：

• 以9980万美元收购RWA发行商Hashnote（管理13亿美元代币化国债），强化资产代币化布局

2025年4月–6月：

• 4月：提交纽交所IPO申请，代码CRCL
• 5月：上调IPO规模：发行价从$24–26升至$27–28，募资额从6亿增至8.8亿美元；获ARK Invest（木头姐）1.5亿美元锚定认购
• 6月：正式上市：发行价31美元，募资11亿美元，首日涨168%，市值183.6亿美元；两日后市值达240亿美元

标志意义：成为全球首个稳定币发行商IPO。

根据创投数据库及公开的媒体信息，显示国内参与Circle的机构包括：

IDG（D-E轮，有媒体说C-D轮，但是根据创投数据库显示的投资时间和IPO文件中对轮次的定义，应该是D-E轮）、分布式资本（万向，D轮）、比特大陆（E轮）、百度（D轮）、光大控股（D轮）、宜信（D轮）、中金甲子（D轮）、华兴新经济（E轮）。

在这些机构中，最重要的是IDG，这也是这些机构里面唯一出现在Circle的IPO文件中的，得到明确印证的，作为重要股东，持股比例为12.8%。IDG的李彤曾经担任Circle中国业务的CEO和中国主体-天津世可科技的董事，IDG合伙人周全也是该公司曾经的董事。

另外分布式资本也可以得到确证，因为其创始人肖风出现在Circle曾经在境内的运营主体-天津世可科技有限公司的董事中；还有就是光大控股也得到确证，在其上市公司的公告中有提到过，但是没有说是直接还是间接投资，光大控股在2016年和IDG合作成立了一支101亿规模的基金-爱奇光控股权投资基金（上海）合伙企业（有限合伙）；最后得到印证的是华兴新经济基金，其主导投资人雷鸣（现追觅旗下追创创投的合伙人）在近期接受的采访中分享了对Circle的投资。

根据Circle的IPO文件，不同轮次投资人的投资价格和对应公司估值如下：

D轮投资人按照目前的股价投资回报倍数为87x，E轮投资人的投资回报倍数为14.8x。

IDG在IPO之前持有2327.504万股，分别由2个主体Chuang Xi Capital Limited和Wide Palace Limited持有，具体如下：

其中： IDG-Accel China Capital GP II Associates Ltd是IDG和Accel合作的基金，Accel是IDG在美国的合作机构，该基金的规模根据公开信息搜索为7.5亿美元，持有859.871万股Circle股票；至于基金IDG China Capital Fund GP III Associates Ltd对应的主体则持有。1467.633万股Circle股票，但是就不太确定其具体对应是哪支基金，以及是否和上面提到的和光大控股在2016年合作成立的基金-爱奇光控股权投资基金（上海）合伙企业（有限合伙）有关系。

Accel是Circle的天使投资人，其合伙人Jim Breyer也是IDG在美国的投资合伙人，这为2016年Circle试图在中国拓展业务及IDG的投资埋下了伏笔。

IDG选择在IPO的时候出售232.7504万股，按照31美元/股的发行价，价值7215万美元，猜测这个数值和投资成本相当，目前剩余股份的价值为50.33亿美元，这些价值对应所投资的2支基金的规模而言，肯定是可以实现Homerun了，对于和Accel合作的7.5亿美元基金而言，则直接可以贡献2x以上的DPI。

那么D-E轮次的其他境内投资人目前持股价值多少呢，按照后续没有卖老股且在IPO时没有选择出售股份来假设：

D-E轮次合计发行了6059.4万股，IDG持有2327.504万股，其他投资机构合计持有3731.896万股，如果境内机构持有这其中的50%，对应1865.948万股，对应目前最新股价价值为38亿美元。